DeepSeek4如约而至，由于开源，多家平台飞速第一时候部署了DeepSeek4并提供工作。不外，星空君发现，抢先上线的齐是DeepSeek4Flash版块，这些平台以国产算力为主。

据悉，一些国企集团总部也特有化部署了DeepSeek4flash，该平台为昇腾算力。

2025年算力芯片方面，国产芯片厂商市占率约41%。昇腾以81.2万张出货量占国产芯片总出货量近一半，举座市集占比20%。

缺憾的是，昇腾莫得上市，那么在上市的国产算力芯片企业中，谁是大哥呢？

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擦掌磨拳的摩尔线程

4月26日，国产GPU第一股摩尔线程涌现上市后首份年报与一季报。

一串亮眼的数据让市集睁目结舌：2025年营业收入15.06亿元，同比大增243.37%；2026年一季度营收7.38亿元，同比络续高增155.35%；归母净利润从年度升天10.01亿元到季度扭亏为盈2935.92万元；销售毛利率稳履高位初始在65.57%至67.35%之间；而全年研发用度高达13.05亿元，占营收比例86.68%。

数据来源：iFind

营收在百亿级跨度上呈现爆发式增长，净利润却仍在升天边际抵御。

这幅高增与升天并存的奇特画面，是摩尔线程正在资格的战术干预期，亦然国产GPU行业在AI大模子时期的活命近况。

数据来源：iFind

为什么一家营收增速朝上243%的公司，仍然无法解脱升天？

在这串高增数据背后，一个严峻的升天数字让东谈主深感寒意。

2025年归母净利润升天10.01亿元，天然较2024年的升天16.18亿元显著收窄（同比减少38.16%），但尚未转正。扣除非平生性损益后的净利润升天10.88亿元，同比减少33.38%。

这意味着什么？

摩尔线程的主业务盈利能力仍在复原之中，中枢业务尚未进入自我造血的健康轮回。

2026年一季度，公司归母净利润收尾2935.92万元，同比增多1.42亿元，收尾拐亏为盈。这是摩尔线程成就以来首个季度净利润转正。

但矜重的投资者一经选藏到，扣非后归母净利润仍升天5428.22万元，诠释这个季度的转正仍主要依赖非平生性损益，中枢业务的天然盈利能力还在教学之中。

毛利率方面，摩尔线程的推崇远超行业平均水平。

2025年销售毛利率达到65.57%，2026年一季度进一步普及至67.35%。这一水平不仅远高于寒武纪的29.70%和海光信息的约59%，更是接近英伟达等海外巨头的盈利能力。高毛利率背后，是摩尔线程云霄智算卡居品的本领溢价能力正在开释。

毛利率从负值快速诞生至65%以上的健康区间，这是企业老成度迈入新阶段的迫切象征。

数据来源：iFind

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云霄智算与边际末端的双轮驱动

摩尔线程构建了云边端的全场景居品矩阵，障翳互联网、具身智能、灵敏教练、灵敏交通、工业制造、云工作等千行百业。

居品线包括云霄智算板卡、智算一体机、智算集群、桌面图形加快显卡、专科视觉加快卡、边际AI计较模组、个东谈主智算末端迷惑。从居品分类来看，不错浅易离别为两大板块：云霄居品和边际与末端居品。

1、云霄居品是摩尔线程的中枢收入来源。

旗舰级AI训推一体智算卡MTT S5000单卡AI稠密算力可达1000 TFLOPS，居品质能达市集起原水并收尾限制量产。

公司推出的夸娥（KUAE）智算集群，是市集合为数未几的真确收尾千卡级、万卡级大限制集群交易化哄骗落地的GPU供应商。

2026年3月，摩尔线程订立了6.6亿元的夸娥智算集群大单，公约金额接近上年度全年营收的一半，充分诠释了其大限制智算集群的委用能力和市集竞争力。

2、边际与末端居品则是摩尔线程各异化布局的迫切一环。

公司推出了捎带自研智能SoC长江的AI算力本MTT AIBOOK，搭载原生Linux系统，面向智能体时期的AI开发需求。

这种从云到边、从边到端的全栈布局，使得摩尔线程大约障翳AI计较的全经过场景，米乐而不单是局限于数据中心的老成推理。

业务结构上的一个显赫特征是大客户逼近度极高。不外这是国产GPU行业的多半表象，因为早期市集仍在教学阶段，大约批量采购智算卡的客户主要逼近在政府布景的智算中心和大型云工作厂商。

一朝某个大客户减少采购或转向竞争敌手，将对企业收入产生显赫冲击。这是摩尔线程濒临的迫切风险之一。

但也要看到积极的一面。2026年一季度，摩尔线程得到6.6亿元大单，这不仅是一笔交游，更是市集对其居品能力的招供。

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现款流的质地与风险

2025年，摩尔线程规画行径产生的现款流量净额为-29.56亿元。比上年-19.55亿元又下滑了10个亿，失血严重。

有一个财务意见值得要点温文：

2025年公司的存货达到4.78亿元，同比增多2.78亿元，年底存货账面价值占总财富比重达到19.84%。

存货剩余以第三代GPU芯片为主，这意味着公司在为下一阶段的限制委用作念准备。但存货同比大幅增多也在一定进度上吸纳了营运资金，影响了短期现款流推崇。

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国产替代：从实体清单到万卡集群的逆袭之路

2023年10月，摩尔线程被好意思国政府列入实体清单，这一时刻成为了摩尔线程历史上的“剧变”节点。

从此以后，芯片代工链、EDA软件、光刻机等要津设施被全面择断。但正如危急危急、危中有机，实体清单反而成为激励国产替代加快的迫切棱镜。

2025年，公司收尾了第三代GPU芯片芯火量产，并基于芯火芯片建设起了障翳老成、推理、图形渲染、数字孵产、影音渲染、媒体处理等多个居品线。

居品体系造成了以MTT S5000为代表的云上智算板卡居品线，以MTT S4000系列为代表的云边端智算居品线，以MTT S2000系列为代表的桌面与末端居品线，以智能SoC长江为代表的智能中央处理器，以及系统管制决策，全栈造成了一体化智算体系。

更要津的是，摩尔线程正在布局新一代GPU架构——花港架构（MTT Pangea）。

花港架构是为撑捏万卡级、十万卡级超大限制智算集群建设而蓄意的全新架构，将在算力密度、异构计较能力、内存带宽、诊治后果等方面收尾量级普及。

花港架构的脚色肖似英伟达的Hopper架构，是对下一代AI老成需求的专诚回复。能否在花港架构上追逐或特出英伟达H100的空洞推崇，将是决定摩尔线程在海外市集竞争力的要津。

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2026年国产算力行业的三大结构性变化

2026年的国产算力行业，正在资格一场深刻的结构性变革。

第一个变化，是AI大模子从“百模大战”过渡到“贸易与哄骗”，算力需求从科研场景向交易化场景大限制迁徙。

第二个变化，是国产替代从“可选决策”变成“必选决策”，政策导向和供应链安全变成了硬性无间。

第三个变化，是算力竞争从“单卡性能”转向“集群管制决策”，客户不再单独买卡，而是径直采购举座智算中心。

这三大变化对摩尔线程意味长远。在算力集群方面，公司推出的夸娥智算集群，一经在非金融、电商、科研等多个行业收尾交易化落地。从百卡到千卡再到万卡，摩尔线程的集群委用能力正在越来越强。

从竞争敌手来看，国产算力第一阵营正在造成——摩尔线程、海光信息、寒武纪。三家企业分别从通用GPU、DCU和AI芯片三个不同道路发力，但齐在归拢个高大的国产替代赛谈上奔驶。

从上表不错看出，摩尔线程天然营收限制最小，但增速最快，毛利率最高。寒武纪一经收尾限制化盈利，海光信息则在通用GPU和DCU边界居品布局最全。

数据来源：iFind

三家企业各有千秋，造成了各异化竞争、协同发展的情势。